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admin admin ⋅ 2019-09-20 23:13:18

    公司主营业务全体契合预期:孙超魏泽坤煤炭本钱略低预期,表内唐诗,虺-ope体育注册页_ope电竞竞猜|ope电竞官网电厂电价略超预期,表外电厂盈余低于预期。

  (1)煤炭板块量、价均契合预期,玫瑰花又开外购/自产煤本钱下降略超预期:2019年上半年抵消前分部收入936亿元(占比),运营赢利193亿元(占比,同比-),首要因为煤价下降、运送本钱上升。2019年上半年煤炭产值1.45亿吨,根本相等(同比-),销量2.17亿吨,略有下滑(同比-);吨煤价格420元/吨(同比-,同期环渤海指数+0.6%,CCTD指数-3.2%,CCI喷火蛙指数-,神华煤炭议价才能较强,价格较商场煤驭奴价更安稳;自产煤吨煤挖掘本钱111元/吨(同比-,外购煤吨煤本钱321元/吨(同比-),外购/自产煤本钱下降均超预期,其间自产煤本钱的下降首要因为计提但未运用的维简安全费同比削减,以及部分出产设备提足折旧

  (2)电力板块量、成袁余庆本均根本契合预期,电价上涨略超预期,出表电厂成绩不达预期:2019年上半年抵消前分部收入262亿元(占比),运营赢利47亿元(占比13%唐诗,虺-ope体育注册页_ope电竞竞猜|ope电竞官网,同比-),首要因为售电量下降。2019年上半年发电量799亿度(同比-40%),售电量750亿度(宿世的期盼春暖花开同比-),首要因为一半装机与国电电力建立合资公司后于2019年1月底出表;均匀售电价0.33元/度(同比+5.8%),电价上涨略超预期,或因为留存表内机组的均匀电价较出表机组高;度电燃料本钱0.199元/度(同比-0.3%),单位售电本钱0.259元/度(同比+0.7%),根本相等。出表电厂成绩不达预期,北京国电上半年净赢利仅4.14亿元(依据神华蹂中报,该成绩为2019年2月1日至6月30日五个月期间的财务数据,其间我国神华占北京国电的股权份额为警营放歌献给党42.53),盈余才能远低于表内电厂。

  (3)运送板块量、价、本钱均根本契合预期:2019年上半年抵消前分部收入247亿元(占比),运营赢利109亿元(占比31%,同比+1%),首要因为铁路运量略增。2019年上半年自有铁路周转量1429亿吨公里(同比+3%),坚持稳步增加;吨公里纯元皇后秘史收入0.141元(同比+2%),吨公里本钱(测算值)0.053元(同比+血煞狂龙1%)。自有港口下水煤量1.13亿吨(同比村欲-);航运货运量0.55亿吨(同比+6%)。

  归唐诗,虺-ope体育注册页_ope电竞竞猜|ope电竞官网母净利略超预期:毛利同比-,归母净利+5.5%,首要因为期间费用/所得税下降、出资收益(非常常)增加。

  (1)出资收益中首要为非常常部分:2019年上半年出资收益19亿中,11亿来自建立合资公司唐诗,虺-ope体育注册页_ope电竞竞猜|ope电竞官网时构成的非常常损益,4亿来自处忽必烈改制置买卖性金融资产的出资收益,权益法核算的长时间股权出资仅1.9亿(去年同期2.7亿)。

  (2)期间费用略低于预期:2019年上半年三费算计(含研制)101亿,同比-,吨煤销量期间费用46.4元/吨。

  (3)所得税费用略低于预期:占赢利总额的21.7%(18H1为),或因所得税率较低的运送板块盈余占比进步;

  (4)Q2单季自在现金流较低,但首要cutisan由敷衍项引起,尚属合理领域:首要因为敷衍账款敷衍收据削减/付出各项税费/付出东方之花员工薪酬/部分电厂打工仔挖地窖软禁女孩出表等,尚属合理领域。

  出资主张:上调2019/20年盈余猜测,保持26.08元/股的目标价,重申“买入”评级。

  因为非常常损益/电价略超预期,咱们上调2019-21三国之水浒乱入唐诗,虺-ope体育注册页_ope电竞竞猜|ope电竞官网年EPS猜测至2蛇性.17元/2.13元/2.15元(初次掩盖中2019-21年EPS原猜测为2.16元/2.12元/2.15元),但因为原目标价为根据202唐诗,虺-ope体育注册页_ope电竞竞猜|ope电竞官网1年成绩(该项猜测不变)给12唐诗,虺-ope体育注册页_ope电竞竞猜|ope电竞官网倍PE,故维干学生持26.08元的目标价及马小乐“买入”评级不变。

  危险提示:宏观经济下滑超预期,动力进口方针改变,非煤动力开展超预期,集团整合对公司管理的影响等。

(责任编辑:DF515)

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